ウォール街の債券部門では、誰もが中立金利について意見を持っているようだ。3.3％だ。いや4.5％だ。実は2.4％だ。こうした議論が延々と１日中、そして週５日間続く。
もちろん、言葉の意味は知っている。経済を加速も減速もさせない政策金利の水準だ。しかし、新型コロナウイルスのパンデミック（世界的大流行）中に需要と供給の両面で受けた衝撃に経済がまだ適応しつつある状況で、それを正確に算出する方法は、誰にもわからない。
そのため、ウォール街や米連邦準備制度内での予測はまちまちだ。投資家の間でも、３カ月前に始まった米国の緩和サイクルが現時点で、始まったばかりの段階なのか、それとも終わりに近づいているのかについて、見方が大きく分かれている。 ＰＧＩＭフィクスト・インカムの共同最高投資責任者（ＣＩＯ）として8000億ドル超の運用に携る同氏は「本当に変動が激しい」と語った。 つまり、債券市場のリスクが高くなっているということだ。中立金利の予測を誤ると、多額の損失を被る恐れがある。昨年の秋まで続いた３年間の厳しい売りで被った損失から立ち直ろうとしている投資家にとって、ありがたくない見通しだ。 例えば、中立金利が３％を下回る水準ならば、米連邦準備制度が政策金利をさらに２ポイントほど引き下げることになり、現在４％強の利回りの債券は買い時ということになる。しかし、実は利下げがほぼ完了しているならば、現在の利回り水準付近で積み上げられた債券ポジションは新たな損失にさらされることになる。
ピーターズ氏の答えは、安全第一だ。中立金利がどこにあるのかは、せいぜい幅広い範囲で推測することしかできないと、同氏は認めている。「でっち上げられた数字に固執する理由がわからない」と話す同氏は、10年物米国債利回りが3.5％まで下がったら売り、4.5％まで上がったら買い戻すことにしている。 長年、中立金利はかなり低いと広く考えられていた。もちろん、正確な水準については意見が分かれていたが、08年の金融危機後の長期にわたる低成長期には、2.5％前後だという大まかなコンセンサスが形成されていた。 当局以外では、その幅はさらに広い。ダラス連銀のローガン総裁がまとめたところによると、経済界全体で飛び交っている予測は最も低いものが2.7％前後、最も高い予測は4.
一方、ＴＣＷグループのマネーマネジャーらは、パンデミックは中立金利をほとんど、あるいはまったく変化させなかったという見解を崩していない。この見解に基づいた投資の結果、同社の主力ファンドはここ数年、業界のランキングで下位に甘んじている。
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