プライベートエクイティー（ＰＥ、未公開株）投資会社はポートフォリオ企業が追加の借り入れを行う際に、既存の債権者の保護を意図した条項を回避する方法を見つけた。１兆5000億ドル（約215兆円）規模のプライベートクレジット市場を利用することだ。
ＰＥ投資会社はポートフォリオ企業が小規模な買収を行う際の資金調達手段として、銀行や銀行がアレンジする協調融資よりも、借り手に直接貸し付けるダイレクト（プライベート）レンダーに頼るようになっている。最終的に高い借り入れコストにつながる債務契約の面倒な条項を回避することが目的の一つだ。
「最恵国待遇（ＭＦＮ）」と呼ばれる条項は、企業が追加資金をシンジケートローン市場でより高い金利で調達した場合、既存のローンの金利もこれと同じになることを定めている。プライベートレンダーはこの条項の対象外なため、追加資金の借り入れが容易だ。 アレス・マネジメントの米ダイレクトレンディング担当共同責任者、コート・シュナーベル氏は「ＭＦＮはいつも争点になる。オーナー企業は既存ローンの大幅な条件変更を望まないからだ」とし、「シンジケートローン市場では追加のファイナンスが難しい」と話した。Interest Costs Are on the RiseChart denotes US direct lending spreads in basis points over the base rate オークツリー・キャピタル・マネジメントは今年、ＰＥ投資会社が保有する企業が買収を行うための３億ドル余りを、既存のシンジケートローンのＭＦＮ条項が発動しないような方法で提供した。パフォーミングクレジット責任者のアーメン・パノシアン氏が明らかにした。
借り手企業の契約で、ＭＦＮが追加のシンジケートローンに適用されるがプライベートクレジットには適用されないようになっていたため、これが可能となった。多くのシニアローンにはＭＦＮ条項が付帯しているが、契約文書次第でさまざまな例外があると、パノシアン氏はインタビューで語った。
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