FRBによる短期国債買い入れに関する論争を掘り下げ、金融政策におけるバランスシートの役割、金利設定の重要性、そして市場流動性に関する議論を展開します。量的緩和（QE）の是非、マネタリスト理論、過去の金融政策の失敗例を分析し、今後の金融政策の方向性を示唆します。
［ロンドン 17日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - 市場には、あまりに魅力的なために消滅しないさまざまな「悪いアイデア」が存在し、貨幣の「価格」よりも「量」にこだわる考え方も粘り強く生き残っています。先週、米連邦準備理事会（ FRB ）が400億ドル規模の 短期国債 買い入れを発表し、この考え方が再び表面化しました。ウォール街の一部の分析家からは、この買い入れ決定は隠れた 量的緩和（QE） であるとの批判も出ていますが、歴史を振り返れば、中央銀行の バランスシート の規模に固執することの愚かさは証明されています。\ FRB が抱える膨大な資産と負債は、政策担当者にとって悩みの種です。ベセント財務長官や、次期 FRB 議長候補の一人であるケビン・ウォーシュ氏は、より小さな バランスシート を好ましいと考えています。短期市場への資金注入は、当局が株式や国債への投機的な賭けを助長しているという一般的な批判があります。しかし、この主張には重要な点が欠けています。 FRB は金利水準を目標としており、先週の時点で3.5〜3.
75％に設定されました。この水準に短期金利を収めるために資金を供給しているのです。これはある意味、りんごを売る食品店のようです。つまり、買い手の需要がある限り、1個1ドルで売るか、市場入札で決定された価格で一定量を売るかを選択できます。中央銀行は貨幣の価格を設定することで、供給量を全面的にコントロールすることを放棄しています。特に今、FRBはQEによって供給した過剰流動性を吸収している最中であり、それがより顕著になっています。最近の金利急上昇は、需要が再び供給に圧力をかけていることを示しており、FRBが金融システムに流動性を供給するために資産を買い入れ、そのバランスを回復させているのです。\したがって、通貨供給量の制約に基づいてウォーシュ氏が主張する「中央銀行のバランスシートを縮小しつつ金利を低下させる」という目標を達成することは不可能であると理解できます。同様に、市場の流動性の量について投機を非難することも誤りです。金融機関は、資金を最も収益性の高い場所に振り向けるだけであり、当局はその資金をどの価格で提供するかを決定するだけです。もちろん、中央銀行は、経済学者ミルトン・フリードマンのマネタリスト理論に沿って、貨幣価格ではなく量に焦点を当てることも可能です。実際、1979年、当時のポール・ボルカー議長の下でFRBは非借入準備を政策目標としました。しかしその結果、金利の極端な変動と混乱が生じ、1982年から1987年の間にこの枠組みは撤廃されました。このことから、バランスシートを意味のある形で縮小する唯一の方法は、貨幣需要に委ねられることが分かります。現在、貨幣需要は非常に強く、2008年の金融危機以前は500億ドルだったFRBの準備金が3兆ドルと驚異的に膨らんでいても、流動性は不足している状態です。一方、経済学者は長らく、貨幣需要を正確に予測することに失敗を重ねてきました。マネタリストの実験ではさらに、流動性のニーズが不透明かつ突発的で、実体経済に先行するのではなく遅れることが示されました。その結果、政策目標として借入コストを設定することがはるかに優れた選択肢となり、QEは雇用や物価にほとんど目立った影響を及ぼしませんでした。中央銀行の実験を覆そうとしたり、ヘッジファンドや政府が保有可能な債務の量を制限するために短期金融市場を破壊することは、1980年代の惨状を再現する最悪の方法となるでしょう
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