この記事では、2025年の円相場見通しのポイントとして、需給分析に焦点を当て議論している。貿易収支の改善、旅行収支黒字のピークアウト、デジタル赤字の拡大といった主要なトピックが解説されている。
２０２５年の 円相場 見通しのポイントに関し、言及したい論点は多岐にわたるが、今回は以前から本コラムでも重視している需給に絞って議論したい。唐鎌大輔氏のコラム。都内の貨幣博物館で２０２４年７月撮影（２０２５年 ロイター/Issei Kato）
実際、大統領選後の原油価格は軟化し、断続的に７０ドルを割り込んでいる。例えば、２５年の原油価格を平均７０ドルと仮定すると前年比で約マイナス１３％の下落になる。これだけでも２兆円以上の輸入減少になるだろう。実際の影響は原油に限らず、原料品（木材など）、原料別製品（鉄鋼や非鉄金属など）や化学製品など、輸入構成比が大きな品目の単価にも影響が及ぶはずだ。いずれにせよ、７０ドル前後の原油価格が続けば、貿易収支全体で兆円単位の改善要因になる。これは非常に大きな話だ。しかし、第二次トランプ政権が仕掛ける貿易戦争の行方次第では輸出の増勢が鈍る懸念もある。特に日本は、対米自動車輸出が目の敵にされた上で追加関税が課される懸念がくすぶる。輸入が減少しても、輸出も減少すれば収支の改善は限定される。輸出増加を確信できない中、２５年の貿易収支が１９年以前の水準（１５─１９年の５年平均で約プラス２４００億円）に戻るのは難しいかもしれない。
前年比の増勢という観点に立てば、旅行収支の増勢は鈍るだろう。というのも、日本では２３年３月まで水際対策と称した防疫措置が取られていた。２４年の旅行収支が２３年の約プラス３．６兆円からプラス５兆円台へ大幅増加となるのはそのためでもある。同様の動きを２５年に期待するのは難しいだろう。言い方を変えれば、パンデミックとは無関係の、地力としての旅行収支の変化を確認するのが２５年になる。人手不足や円安のピークアウト、日本におけるオーバーツーリズムへの警戒なども踏まえると、旅行収支黒字のピークアウトは２５年に注目したい１つのテーマではある。旅行収支黒字は２４年並みを維持できたとしてプラス５兆円程度、ピークアウトが顕著になるケースとしてプラス４─５兆円程度ではないか。一方、その他サービス収支赤字も毎年のように過去最大を更新しており２４年は１─１０月合計で約マイナス７．１兆円と２３年通年の赤字（約マイナス５．９兆円）を超えている。この赤字のほとんどが近年注目されるデジタル赤字であり約マイナス７．１兆円のうち約マイナス５．６兆円を占める。ちなみに２３年の貿易収支を例に取れば、日本が輸入する液化天然ガス（Ｌ
筆者試算ではデジタル赤字は２４年に約マイナス７兆円に到達する。デジタル赤字の前年比変化率に関し、過去１０年の平均を取るとプラス１３％程度だ。仮に２４年が約マイナス７兆円だと仮定すれば、２５年は約マイナス７．７兆円まで赤字が膨らみ、その他サービス収支赤字はマイナス８兆円に肉薄する。輸送収支が前年並みのマイナス６０００億円程度だとすると、サービス収支赤字はマイナス３．６兆円程度（その他サービス収支の赤字マイナス８兆円、輸送収支の赤字マイナス６０００億円、旅行収支の黒字プラス５兆円）になる。この赤字水準はほぼ近年のイメージから逸脱しない。こうした議論を踏まえた上で２５年の経常収支をイメージすると大体、プラス２８─３０兆円程度の黒字が予想される。しかし、黒字を支える第一次所得収支のうち、確実に円買いが発生すると思われる部分を考慮した上で試算したキャッシュフロー（ＣＦ）ベース経常収支はプラス１─２兆円程度とも予想している。おおむね均衡のイメージである。これは実は２４年と似たような仕上がりでもある。「実需の円売り」が円安相場を主導した２２年や２３年のような状況は再現されず、金利差の説明力、言い換え
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