米国で中小企業買収に規制がかかる「ロールアップ型M&A」とは

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米国で中小企業買収に規制がかかる「ロールアップ型M&A」とは
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米連邦取引委員会(FTC)は2024年10月、これまで事実上野放しだった中小企業をターゲットにした合併や買収について、連邦審査手続で収集する情報量の拡大を全会一致で可決...

米連邦取引委員会(FTC)は2024年10月、これまで事実上野放しだった中小企業をターゲットにした合併や買収について、連邦審査手続で収集する情報量の拡大を全会一致で可決した。これまでは大企業相手のM&Aに留まっていた当局からの監視網が、中小企業にまで拡大される。その契機となったのが「ロールアップ型M&A」だ。ロールアップ型M&Aとは小規模事業者が多く存在する「分散型業界」で、規模の小さい企業を連続的に買収することにより、規模の経済(スケールメリット)を発揮して、企業価値の向上を図る M&A 戦略のこと。日本でも飲食業やホテル・旅館業、タクシー業、ゴルフ業界がなどの分散型業界で実施されている。

では、なぜ米国でロールアップ型M&Aが問題になったのか?それは買収する側(買い手)の問題だ。日本ではロールアップM&Aの買い手は同じ業界で比較的規模が大きい企業がほとんど。つまり同業者による買収だ。一方、FTCが問題視しているのは、プライベート・エクイティ(PE)ファンドが買い手になっているロールアップ型M&Aだ。 PEファンドは保有株を高値で売り抜けるのが仕事だ。事業会社のように収益をあげるために独占状態を長期間にわたって維持する必要はなく、独占状態で高値をつけた株式を売却すれば利益は確定する。連邦地裁の判断に従えば、PEファンドは、まんまと売り抜けて法的責任を回避できることになる。

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