2024年12月25日を境に、トヨタ自動車の株価が急騰しました。同社が「ROE（自己資本利益率）20%」を目指す経営目標を掲げることを、日本経済新聞が報じたのがきっかけです。報道の影響はトヨタ一社の株価にとどまらず、24年最後の1週間の日経平均株価を大きく上昇させる原動力となりました。これは、25年以降の日本株投資を占う上で象徴的な事例です。次の日本株の本格上昇をもたらすカタリスト（材料）は「
日本企業は昔から、他国と比べてROEが低いことを問題視されていました。米国のS&P500種株価指数の構成銘柄の平均ROEは約20%ですが、日本のTOPIX500は23年実績で9%台。米国のROEの高さは世界でも突出していますが、例えばドイツなど他の先進国株と比べても、日本株は見劣りしています。しかし、日本企業のROEもゆっくりとですが上昇しつつあります。26年までにはTOPIX500の平均が10%を超える公算が大きいでしょう。
23年までが改革の第1ステージで、24年からは第2ステージに入りました。東証が上場企業に明確にROEやPBRの改善を要請。自社株買いや増配などの還元強化が一気に進み、PBR1倍割れ銘柄の数は急速に減り始めました。トヨタの近年のROEは最大で約16%で、直近の予測ベースでは11%程度。これを20%まで高めていくというのが日経新聞が報じた内容です。ROEを数%でも高めるのは容易なことではなく、実現に時間はかかるでしょうが、改善への期待が高まれば株価は先行して上昇します。日本を代表する企業が本気を出せば、日本株全体への影響は大きいはずです。ROE改善施策に追随し、同様に株価が上昇する銘柄も増えるでしょう。
これは正しい方向性でしょう。そもそも製造業は大型の設備が必要なため自己資本が膨らみやすく、ROEを高めるのが難しいセクターです。米国株のROEが高いのは、有力なIT企業が多いことも理由なのです。トヨタも米国並みのROEを目指すなら、ソフトウエアやサービス重視の経営に軸を移すのが一つの解です。 ROE改善が投資テーマとして有力なのは、それが外部の景況感に関係ないストーリーだからです。25年の世界経済は政治要因での不透明感が強く、株式市場もインデックスが大きく高値を更新していく期待は持ちにくい環境です。
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