日銀は３月の金融政策決定会合でマイナス金利を解除した。また、大規模緩和を全面的に見直した。植田和男日銀総裁は記者会見で、これからは他の中央銀行と同じように普通の金融政策を行うと述べた。「異次元」から「普通」への歴史的転換である。
［東京 １日］ - 日銀は３月１８─１９日の金融政策決定会合でマイナス金利を解除した。また、長短金利操作（イールドカーブ・コントロール、ＹＣＣ）の撤廃を含め、大規模緩和を全面的に見直した。植田和男日銀総裁は記者会見で、これからは他の中央銀行と同じように普通の金融政策を行うと述べた。「異次元」から「普通」への歴史的転換である。少なくとも一見ハト派的な日銀のメッセージにより、市場は利上げの織り込みをあまり進めていない。年内は１０月ごろ１回利上げする程度にとどまる、との見方が多い印象である。
今月末の会合では、短観や支店長会議での情報などをもとに幅広く経済情勢を点検できるので、展望リポートや記者会見のトーンには注目したい。しかし、肝心のＣＰＩはあと１回分しか追加されないので、「賃金から物価」のエビデンスはそろわないだろう。 この間、日銀が国債買い入れを縮小するいわゆる量的引き締め（ＱＴ）については、利上げの有無とは関係なく早期に実施されると予想する。植田総裁は３月の記者会見で、金融政策の主たる手段は短期金利の操作だと述べた。したがってＱＴは、金融引き締めとしてではなく、国債買い入れの副作用を和らげる観点から検討されるだろう。レビューの一環として、日銀は昨年１１月に債券市場サーベイの特別調査を実施した。そこでは、マイナス金利、ＹＣＣ、日銀の国債大量保有の３つが、国債市場の機能を損ねた原因として確認されている。このうち前２者は解除されたが、日銀の国債大量保有という問題はなお残っている。
第１に、出発点の金利水準が非常に低い。今後、仮に２％物価目標が安定的・持続的に実現され、そこへたまたま原材料高などのインフレショックが再び到来したら、日銀は一気に大幅な利上げ遅れ（ビハインド・ザ・カーブ）の状態に陥る。そうなるとその後は、利上げペースを必死に上げていかざるをえない。 第２に、最近の米国経済を見ていると、利上げがインフレ抑制に本当に効くのかという疑問をぬぐうことができない。米国のインフレがひところより収まってきたのは、供給制約が正常化してきたからであって、「利上げによる経済の減速」というルートはあまり働いていないように見える。
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